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□量化产品超额收益缘何分化？ □“量化信仰 ”何去何从？ □机构如何穿越周期？
有业内人士表示 ，量化私募的长期竞争力 ，是长期持续研究、策略迭代更新的能力：一方面，数据和系统方面的细节决定策略的表现 ，比如信号的构建逻辑 、数据的质量 、回测系统的鲁棒性与合理性等都需要不断强化；另一方面 ，多样性的收益来源和因子周期性回撤的应对能力极为重要，毕竟规模的增长会带来信号的波动，量化私募应提高组合管理和风控水平
2025年以来 ，量化私募行业表现亮眼——百亿级量化私募阵营一路扩容 ，如今数量已突破70家 。不过，伴随市场结构性行情的持续演绎和资金的流入 ，量化私募行业面临超额收益剧烈分化、“量化信仰 ”开始动摇等问题 。
从去年的“全面开花”到如今的“冰火两重天 ” ，量化私募发生了什么？当短期回撤与长期亮眼业绩发生“碰撞 ”，资金端如何重塑理性的决策坐标？在市场的周期往复中 ，量化机构如何为投资者创造稳健的超额收益？
一问：量化产品超额收益缘何分化？
“百亿级私募年内负超额”“量化策略跑不出超额了 ”……近日 ，市场上出现关于量化产品业绩下滑的声音。
上海证券报记者在采访后发现，市场对量化超额收益下降的“体感 ” ，来自产品业绩的剧烈分化 。
据私募排排网统计 ，今年前4个月，指增策略整体仍维持正超额收益 。其中 ，中证500、中证1000和中证2000指增产品 ，平均超额收益分别为1.9% 、2.94%和3.62%。然而，渠道端却是另一番景象。以中证1000指增为例，截至5月22日 ，某代销渠道内逾10家私募的同策略产品 ，今年以来超额收益均告负，其中不乏知名百亿级量化私募 。但同期市场上有6家私募的年内超额收益突破10% 。
分化因何而来？近期业绩承压的管理人 ，几乎每天都在复盘这一问题。
“分化的根源 ，在于市场结构的切换 。” 沪上一家知名百亿级量化私募负责人直言 。他分析称，当市场收益高度集中于部分行业或风格时 ，量化策略的阶段性表现 ，在很大程度上取决于其在相关因子的暴露程度。简单而言，踩中主线的策略（如重仓半导体等强势赛道）可以实现短期业绩爆发 ，而未做显著暴露的策略则在基准面前面临压力 。
“不少私募产品的组合里没有或很少暴露AI产业相关风格 ，而原有的因子又在规模快速增长中失效 。”一位百亿级量化私募合伙人表示。她解释称，2022年以来 ，业绩拔尖的量化策略普遍偏好小盘股 ，或是采用“大市值股票+小微盘股 ”的“哑铃策略 ”，规模的扩张一度强化了这类策略的赚钱效应 。然而，今年以来 ，成长风格强势演绎 ，原有的路径瞬间失灵 。与此同时，随着全行业管理规模攀升 ，策略同质化 、流动性受限及交易拥挤等挑战日益加剧 ，未能及时完成底层模型迭代的私募，超额收益必然出现系统性衰减 ，净值波动也随之放大。
二问：“量化信仰”何去何从？
面对量化产品业绩的分化 ，投资者陷入了“纠结 ” 。
曾经，资金对量化产品的偏爱毋庸置疑 。第三方平台数据显示 ，截至今年4月底 ，百亿级量化私募总数达71家，其中16家为年内新进。有主观私募人士感慨称 ，2025年以来 ，私募行业的增量资金几乎全部流入量化策略。
不过，热情正在退潮 。沪上一家百亿级量化私募人士透露，近期资金端的担忧情绪明显升温 ，越跌越买的“抄底信念 ”大打折扣 。
一位渠道人士也证实了这一变化。他坦言：“一季度量化私募产品出现超额回撤时 ，客户普遍还在逆势加仓 。但在4月以来的震荡中，大家犹豫了 。规模是不是见顶了？买‘抱团’科技的产品 ，会不会高位站岗？卖掉‘不抱团’的产品 ，会不会踏空反弹？相关疑虑越来越多。”
投资量化，到底?
