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本报记者周尚伃

近日
，券商密集召开中期策略会，集中释放对下半年投资的判断 。对于自身板块 ，一个清晰的共识已经形成
，证券行业正站在投资价值重塑的关键节点，依托头部券商业绩超预期 、行业政策红利持续释放
、集中度加速提升等因素叠加 ，券商板块估值修复潜力愈发凸显。

业绩增长具备较强延续性

今年以来
，证券行业整体盈利保持上行态势，为板块价值回归提供了基本面支撑
。一季度 ，42家A股上市券商合计实现营业收入1511.27亿元
，同比增长31.4%；合计实现归母净利润608.45亿元，同比增长16.46%。

细分业务维度 ，一季度
，上市券商五大核心板块全面实现增长 。其中，经纪业务净收入同比增长44.22% ，利息净收入同比增长87.93%，资管业务净收入同比增长33.28%
，投行业务净收入同比增长32.66%，自营业务净收入同比增长17.14%
。

业内机构普遍对行业全年业绩表现持乐观态度。在华泰证券金融首席分析师沈娟看来 ，财富管理规模扩张、投行业务回暖 、投资业务稳步增长
，共同构成券商盈利的多点支撑，使本轮业绩改善较以往更具持续性 。叠加去年一季度
、二季度基数相对较低 ，预计2026年上半年板块业绩有望延续高增
，为板块估值的系统性修复提供基本面依据
。从全年维度来看，多家头部券商净资产收益率有望突破10% ，业绩迈入稳健周期、板块估值向下具备业绩保护。

中信证券金融产业首席分析师田良分析称
，在资本市场持续活跃 、股权融资规模走向复苏
、衍生品业务稳步发展的核心方向下，证券行业2026年利润有望进一步实现回暖 ，全年实现14%左右利润增长
，使净资产收益率达到10年来80%分位数水平 。

基本面与估值显著背离

与高景气基本面形成鲜明对比的是，券商板块估值持续处于历史低位
。截至5月28日 ，券商板块市净率仅1.2倍左右，近三成板块个股处于破净状态。

中信建投非银及金融科技首席分析师赵然认为
，当前券商板块估值呈现三大核心特征：一是“低市盈率+低市净率
”；二是市净率估值分位高于市盈率估值分位；三是滚动市盈率高于动态市盈率 。从周期视角看，行业正处于强周期底部验证期 ，后续需连续2个季度至3个季度业绩超预期
，才能打破市场对盈利见顶的固化判断，板块估值修复空间较大
。

在行情表现上 ，截至5月28日
，年内上证指数累计涨幅超3%，券商板块同期跌幅超13%。

对于估值与业绩背离的原因 ，沈娟认为
，主要是受资金面、政策面等因素影响 。今年以来资金面的压制是影响券商板块股价的重要因素，宽基ETF年初至今呈现出明显的净流出态势。但目前资金面呈现多重变化：一是经历减持后 ，资金面压力已边际递减；二是机构资金对板块的配置达到悲观水平；三是交易资金向科技等板块集中
，市场情绪热 、券商交易冷，未来存在切换可能；四是4月份以来券商ETF获得持续的资金净流入 ，为板块后续的估值修复提供了坚实的资金支撑
。当前券商板块估值较低且向下有业绩支撑保护，向上有扩张弹性
，建议把握战略性布局配置的窗口。

华西证券非银团队组长罗惠洲认为，券商板块的估值已充分反映市场对其受资金压制和再融资担忧 ，但行业净资产收益率持续向好
，基本面和估值背离不可长期持续 。海外投行
、资产扩表和财富管理成为头部券商盈利领跑核心优势
。

在具体投资布局上，业内已形成较为明确的思路。田良认为 ，行业分化有望成为证券行业布局核心主线
，大财富、大投行 、大机构业务以及行业并购重组将持续驱动行业集中度提升，建议关注前十大券商以及中型券商 。

开源证券非银金融行业分析师高超梳理了多条投资主线 ，建议布局低估值、H股融资落地
、大财富管理利润贡献较高的标的
，看好行业龙头企业以及零售优势突出的券商个股
。

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